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公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定,盈利能力在全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中處于行業(yè)前列。公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與盈利水平保持穩(wěn)定,13-15年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率約為6%,公司毛利率穩(wěn)定為25%,凈利率水平穩(wěn)定為11%。16年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.6億,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4099萬(wàn),兩項(xiàng)均同比增長(zhǎng)1%。目前公司在全球市場(chǎng)中市占率較低,但公司盈利能力在全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中處于行業(yè)前列,未來(lái)有較大成長(zhǎng)空間。
公司技術(shù)先進(jìn),已經(jīng)進(jìn)入全球鋼球生產(chǎn)商第一梯隊(duì),積極參與海外競(jìng)爭(zhēng)。公司科研技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量都處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位,是國(guó)內(nèi)唯一一家進(jìn)入八大跨國(guó)軸承制造商之首的斯凱孚集團(tuán)(SKF)的全球采購(gòu)體系的內(nèi)資鋼球企業(yè),鋼球產(chǎn)品供給給全球軸承制造領(lǐng)域中高端客戶。在海外市場(chǎng)中與美國(guó)恩恩公司,日本椿中島公司及ASK鋼球直接競(jìng)爭(zhēng)。在美國(guó)設(shè)立分公司,加強(qiáng)海外服務(wù)的同時(shí)釋放國(guó)內(nèi)工廠對(duì)亞洲地區(qū)的產(chǎn)能。
軸承滾動(dòng)體整體市場(chǎng)需求量穩(wěn)定,公司新業(yè)務(wù)圓錐滾子未來(lái)增長(zhǎng)空間大。滾動(dòng)體市場(chǎng)分布與軸承分布一致,預(yù)計(jì)未來(lái)整體需求穩(wěn)定,市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為250億。軸承鋼球目前貢獻(xiàn)了公司99%的營(yíng)業(yè)收入,主要應(yīng)用于機(jī)動(dòng)車制造、精密機(jī)床、輕工家電等輕載荷領(lǐng)域。而應(yīng)用與重載荷的高端圓錐滾子,由于技術(shù)難度相對(duì)較高,目前國(guó)內(nèi)只有極少數(shù)企業(yè)可以生產(chǎn)。公司開(kāi)發(fā)的圓錐滾子已達(dá)到II級(jí)圓錐滾子的精度要求,并實(shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)。隨著高鐵、軌道交通、航空裝備的發(fā)展,公司新業(yè)務(wù)高端圓錐滾子未來(lái)面臨較大需求。
公司產(chǎn)能擴(kuò)張,擁抱未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。2011年至2015年,公司的產(chǎn)能利用率一直接近飽和,限制了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司通過(guò)IPO及定向增發(fā)募集資金大力擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能,產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的營(yíng)收增加將帶領(lǐng)公司迎來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。募投項(xiàng)目建成后,預(yù)計(jì)鋼球產(chǎn)能將相對(duì)于2015年底增加74%,滾子新增產(chǎn)能年產(chǎn)3.55億粒。隨著募投項(xiàng)目的落成和新建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn),未來(lái)4年迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。16、17、18年預(yù)測(cè)EPS分別為0.44,0.54,0.63,下游軸承A股上市公司近年來(lái)盈利能力較差,行業(yè)估值可比性較差。考慮公司作為唯一軸承滾動(dòng)體細(xì)分領(lǐng)域上市公司,國(guó)內(nèi)軸承滾動(dòng)體制造行業(yè)龍頭,全球軸承滾動(dòng)體制造一流企業(yè),公司市值規(guī)模較小,未來(lái)發(fā)展前景廣闊,給予17年預(yù)測(cè)PE80倍估值,目標(biāo)價(jià)43.2元,給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提前搶占新增市場(chǎng);下游軸承需求疲軟。
軸承展-2017年廣州國(guó)際軸承及其裝備展覽會(huì)-2017 China(Guangzhou) Int’l Bearing and Equipment Exhibition
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