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雖然當前正值傳統旺季,但水泥和鋼鐵價格處于多年低點.
今年以來全國各地水泥價格呈下跌走勢并且未現反彈跡象,當前價格處于2008年1月份以來的新低。鋼鐵價格也處于2003年1月份以來的最低水平,帶動今年1-5月份鋼鐵出口由去年本已非常高的基數同比大幅增長28%。這一價格疲弱走勢體現出,房地產新開工面積持續下滑和基建項目進度慢于預期導致大宗商品總體需求疲弱。我們預計水泥價格下跌的幅度和持續時間可能都會與2012年時相仿。
貨幣政策傳導機制尚未奏效,需要更多放松措施支撐大宗商品需求.
去年四季度以來政府推出的貨幣放松政策尚未轉化為對經濟增長和大宗商品需求的支撐。中國累計固定資產投資增速已連續10個月放緩,從2014年6月份的17.3%降至2015年4月份的12%,由此導致同期大宗商品價格螺旋式下跌。我們的中國經濟學家預計未來數月仍將有放松政策出臺,我們認為大宗商品需求需要由此獲得支撐。
我們仍然預計房地產新開工面積企穩和基建項目啟動將帶動下半年走強.
今年1-4月份房地產新開工面積維持下降走勢(-17.3%),但降幅較今年一季度(-18.4%)有所收窄。受近期房貸政策放松以及降息措施的支撐,1-4月份銷售面積同比下降4.8%,較今年一季度9.2%的同比降幅顯著改善。
領軍企業在本輪下行周期中最具優勢.
我們預計,領軍企業(華潤水泥、海螺水泥、鞍鋼和寶鋼)憑借其卓越的成本優勢、良好的產品結構或雄厚的財務實力,在下行周期中反而將會走強(這在其高于同業的盈利增速、較高回報水平和通過收購獲得的更多市場份額中即有所體現),從而在2016年需求增速開始企穩之際處于最具優勢的地位。買入華潤水泥(強力買入)、海螺水泥、中國建材和鞍鋼;賣出馬鋼、山水水泥和金隅股份(A)。
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