近年來(lái)，緊固件產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)放緩，許多企業(yè)都明顯感受到了市場(chǎng)低迷所帶來(lái)的影響。市場(chǎng)環(huán)境差，訂單少，付款慢，競(jìng)爭(zhēng)大……使企業(yè)都“紛紛叫苦”。那么低迷了很長(zhǎng)一段時(shí)間的市場(chǎng)大環(huán)境接下來(lái)究竟是怎樣的發(fā)展趨勢(shì)呢？緊固件產(chǎn)業(yè)能不能重回輝煌時(shí)期呢？中信建設(shè)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤發(fā)表了其觀點(diǎn)如下，原標(biāo)題《經(jīng)濟(jì)學(xué)家：中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望明年一季度觸底》。相信對(duì)緊固件企業(yè)家們也會(huì)有所提醒和啟發(fā)。
中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤認(rèn)為，中國(guó)的產(chǎn)能周期可能在明年迎來(lái)短期觸底反彈。周金濤：各種周期的規(guī)律說(shuō)明，今年四季度至明年一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將觸及本輪中周期第二庫(kù)存周期的低點(diǎn)，隨后將出現(xiàn)第三庫(kù)存周期為期一年的上行階段。
中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤認(rèn)為，中國(guó)的產(chǎn)能周期可能在明年迎來(lái)短期觸底反彈。從庫(kù)存周期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在明年一季度觸底，但并不是中周期底部，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將處于中周期的下行階段。持續(xù)調(diào)整6年的產(chǎn)能周期調(diào)整的觸底，意味著持續(xù)下行的PPI會(huì)出現(xiàn)回升。就資本市場(chǎng)而言，這意味著周期性行業(yè)會(huì)出現(xiàn)改善預(yù)期。從估值優(yōu)勢(shì)來(lái)看，周期性行業(yè)的投資價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)。
產(chǎn)能調(diào)整不結(jié)束≠經(jīng)濟(jì)不反彈
中國(guó)證券報(bào)：一般觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)的周期性行業(yè)產(chǎn)能供給收縮之路依然漫長(zhǎng)，在產(chǎn)能沒(méi)有收縮到供需平衡的情況下，周期品的價(jià)格會(huì)持續(xù)漫漫熊途，傳統(tǒng)周期行業(yè)也不會(huì)有機(jī)會(huì)。這似乎與你對(duì)產(chǎn)能周期的看法不一致。
周金濤：中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底，根本還是個(gè)產(chǎn)能周期問(wèn)題。中國(guó)產(chǎn)能周期的回落，除了周期性供需匹配的因素之外，更為根本的是工業(yè)化起飛結(jié)束后，重化工業(yè)產(chǎn)能增速已見(jiàn)歷史大頂，這是工業(yè)化的規(guī)律，各國(guó)概莫能外。但這并不代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的回落深不見(jiàn)底，產(chǎn)能周期的長(zhǎng)期回落是有起落規(guī)律的，這從美國(guó)的長(zhǎng)序列數(shù)據(jù)可以看出。
2010年以來(lái)，中國(guó)的產(chǎn)能周期已下降6年，對(duì)應(yīng)的大宗商品價(jià)格下降了4年，中國(guó)的PPI已下降4年。一種系統(tǒng)趨勢(shì)如果延續(xù)太久，必然會(huì)導(dǎo)致某種崩潰的出現(xiàn)，而從周期研究者的角度看，時(shí)間周期可能已迫近極限，這個(gè)判斷有歷史數(shù)據(jù)的支持。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，產(chǎn)能周期的一個(gè)單邊下降趨勢(shì)的極限時(shí)間是6至7年，而到了極限時(shí)點(diǎn)，必將引起庫(kù)存周期的反彈，因?yàn)楫a(chǎn)能周期的下降是庫(kù)存周期被持續(xù)壓縮的過(guò)程，中國(guó)目前就是這種情況。所以，當(dāng)產(chǎn)能周期迫近低點(diǎn)的時(shí)候，庫(kù)存周期的彈性就增加了，這一點(diǎn)也得到了產(chǎn)出缺口的驗(yàn)證。
在對(duì)中國(guó)產(chǎn)能周期的認(rèn)識(shí)上，有兩個(gè)不恰當(dāng)?shù)挠^念，一是去產(chǎn)能周期不結(jié)束就看不到周期的機(jī)會(huì)。中國(guó)自2010年開(kāi)啟的應(yīng)該是長(zhǎng)達(dá)20年的產(chǎn)能向下周期，但在具體波段上，更應(yīng)關(guān)注以6或12年為時(shí)間段的產(chǎn)能周期。這種周期有明顯的規(guī)律性，即調(diào)整波段最長(zhǎng)不會(huì)超過(guò)6年，隨后將出現(xiàn)產(chǎn)能周期的反彈，從理論上可以推導(dǎo)出，產(chǎn)能周期反彈之前，一定會(huì)出現(xiàn)價(jià)格反彈。第二個(gè)不恰當(dāng)?shù)挠^念是，產(chǎn)能周期低點(diǎn)沒(méi)有出現(xiàn)，就不會(huì)有價(jià)格反彈。產(chǎn)能周期具有明顯滯后于經(jīng)濟(jì)中周期的特點(diǎn)，價(jià)格對(duì)產(chǎn)能具有明顯的領(lǐng)先性，而其領(lǐng)先的時(shí)間長(zhǎng)度要用庫(kù)存周期來(lái)解釋。一個(gè)基本結(jié)論是，產(chǎn)能周期低點(diǎn)沒(méi)有出現(xiàn)，商品價(jià)格也可能出現(xiàn)反彈，反彈的彈性可能有大小程度之別。
庫(kù)存周期明年首季觸底
中國(guó)證券報(bào)：你一直預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增速可能在明年上半年觸底。從10月的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍很大，觸底的跡象是否已顯露？
周金濤：中國(guó)的本輪中周期第三庫(kù)存周期最晚將在明年一季度觸底反彈，雖然這是我們根據(jù)周期的時(shí)間規(guī)律的推導(dǎo)，但現(xiàn)實(shí)已給出了領(lǐng)先信號(hào)。判斷庫(kù)存周期較可靠的觀測(cè)順序是：社會(huì)融資規(guī)模增速-產(chǎn)出缺口-PMI原材料-工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)-PPI-PMI產(chǎn)成品-產(chǎn)成品庫(kù)存。據(jù)此，未來(lái)短周期(庫(kù)存周期)有這樣的特征：社會(huì)融資規(guī)模增速持續(xù)回升，產(chǎn)出缺口觸底回升，PMI原材料反彈，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)企穩(wěn)回升，PPI大幅反彈，PMI產(chǎn)成品反彈，工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增加。
從目前周期運(yùn)行來(lái)看，6月社會(huì)融資規(guī)模增速觸底回升已有3個(gè)月，9月產(chǎn)出缺口再次掉頭向下，10月PMI原材料與上月持平，10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，9月PPI跌幅收窄，10月PMI產(chǎn)成品小幅反彈，工業(yè)企業(yè)庫(kù)存仍處于量?jī)r(jià)齊跌階段，未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)觸底或?yàn)榇蟾怕适录膸?kù)存周期運(yùn)行的規(guī)律來(lái)看，底部或在明年一季度出現(xiàn)。
再?gòu)男袠I(yè)的庫(kù)存周期規(guī)律來(lái)看，也可以找到庫(kù)存周期低點(diǎn)的證據(jù)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每一輪產(chǎn)能周期見(jiàn)底前，各細(xì)分行業(yè)均已觸底回升，其中化工、非金屬制品、有色、鋼鐵和煤炭將次第企穩(wěn)回升。有色產(chǎn)出缺口在今年4月開(kāi)始反彈，化工產(chǎn)出缺口在5月觸底反彈，鋼鐵產(chǎn)出缺口9月剛開(kāi)始小幅上翹，這些也說(shuō)明中國(guó)的產(chǎn)出缺口可能很快觸底。
以供給側(cè)改革促進(jìn)產(chǎn)能周期轉(zhuǎn)型
中國(guó)證券報(bào)：“十三五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將面臨下行壓力，去產(chǎn)能將是長(zhǎng)期過(guò)程。在由“成長(zhǎng)型產(chǎn)能周期”向“成熟型產(chǎn)能周期”轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，如何熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)？
周金濤：短期的觸底并不意味著新一輪產(chǎn)能周期的開(kāi)啟。中國(guó)自上世紀(jì)80年代以來(lái)，一直運(yùn)行的是超長(zhǎng)產(chǎn)能周期，從1981-2014年共經(jīng)歷了3個(gè)較完整的產(chǎn)能周期，這與其間中國(guó)處于工業(yè)化起飛階段有較大關(guān)系。2007年至2010年是中國(guó)工業(yè)化起飛的結(jié)束點(diǎn)，所以，2010年的產(chǎn)能周期高點(diǎn)應(yīng)該是中國(guó)產(chǎn)能周期30年超級(jí)大周期的結(jié)束。隨后，中國(guó)的產(chǎn)能周期應(yīng)該是長(zhǎng)期向下的，而在2025或2028年前，由于康波周期處于衰退及蕭條階段，全球都是超級(jí)下降產(chǎn)能周期。因此，從中期來(lái)看，中國(guó)的本輪中周期尚未觸底，未來(lái)的趨勢(shì)大概率是向下運(yùn)行，即由“成長(zhǎng)型產(chǎn)能周期”向“成熟型產(chǎn)能周期”轉(zhuǎn)型。
確實(shí)，在向成熟型產(chǎn)能周期轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，很多產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)持續(xù)面臨壓力，從已經(jīng)歷此過(guò)程的成熟經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，確實(shí)需要供給側(cè)改革。供給側(cè)改革首先強(qiáng)調(diào)要有一個(gè)結(jié)構(gòu)性出清的過(guò)程，淘汰僵尸企業(yè)，化解過(guò)剩產(chǎn)能，其方式可以是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化重組，也可以是拓展外部市場(chǎng)。同時(shí)，供給側(cè)改革還要降低企業(yè)負(fù)擔(dān)，結(jié)構(gòu)性減稅可能是重要方式。當(dāng)然，供給側(cè)改革與需求有時(shí)可能是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。對(duì)中國(guó)而言，消化房地產(chǎn)庫(kù)存、促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展是對(duì)房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)的再次確認(rèn)，要通過(guò)城鎮(zhèn)化來(lái)消除對(duì)供給側(cè)改革的制約。
但從根本來(lái)看，要讓供給側(cè)改革達(dá)到預(yù)期效果，核心還是要靠產(chǎn)權(quán)制度的變化，所以供給側(cè)改革是對(duì)國(guó)企改革的再度確認(rèn)和方向指引。供給側(cè)改革對(duì)資本市場(chǎng)而言，就是國(guó)企改革主題的持續(xù)深入，這也可以理解為周期性行業(yè)投資的新動(dòng)力。
早周期行業(yè)已現(xiàn)配置價(jià)值
中國(guó)證券報(bào)：就資本市場(chǎng)而言，經(jīng)濟(jì)短期觸底將提供更扎實(shí)的基本面支撐，資產(chǎn)配置的邏輯應(yīng)如何演繹？
周金濤：各種周期的規(guī)律說(shuō)明，今年四季度至明年一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將觸及本輪中周期第二庫(kù)存周期的低點(diǎn)，隨后將出現(xiàn)第三庫(kù)存周期為期一年的上行階段。在經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)刻，曙光已出現(xiàn)。對(duì)明年資本市場(chǎng)而言，邏輯的變化至關(guān)重要，經(jīng)濟(jì)的觸底提供了新的邏輯起點(diǎn)。可以說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觸底不僅對(duì)中國(guó)，對(duì)全球都是一個(gè)重要的資產(chǎn)配置變量。今年底面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息等重要經(jīng)濟(jì)變量，而美聯(lián)儲(chǔ)也表達(dá)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的關(guān)注，所以加息一定是對(duì)中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定程度的確認(rèn)過(guò)程，今年12月也是對(duì)中國(guó)股市跨年度行情的確認(rèn)過(guò)程。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年一季度不斷出現(xiàn)底部特征，資本市場(chǎng)的趨勢(shì)將越來(lái)越得到確認(rèn)。
就資產(chǎn)配置而言，在這一過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)的觸底不僅會(huì)影響資本市場(chǎng)，近期持續(xù)回落的大宗商品價(jià)格也將受到提振，從而中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底的早周期行業(yè)如化工、有色等開(kāi)始具有較好的配置價(jià)值。同時(shí)，在供給側(cè)改革的過(guò)程中，隨著國(guó)企改革的深入，這一主題的投資價(jià)值將得到進(jìn)一步挖掘�？傊�，周期性行業(yè)將具備周期反彈和制度變革的雙重屬性，必然成為跨年行情的主流熱點(diǎn)。
緊固件展-2016第十七屆廣州國(guó)際緊固件及設(shè)備展覽會(huì)-巨浪展覽-The 17th China(Guangzhou)Int’l Fastener & Equipment Exhibition
2016緊固件展 2016緊固件展會(huì) 2016緊固件展覽會(huì) 2016緊固件展會(huì)信息 緊固件展會(huì)信息緊固件銷售 緊固件采購(gòu) 2016緊固件采購(gòu) 廣州緊固件展 2016廣州緊固件展 2016廣州緊固件展會(huì) 2016廣州緊固件展覽會(huì) 廣東緊固件展 中國(guó)緊固件展 中國(guó)緊固件展會(huì) 2016緊固件博覽會(huì) 緊固件采購(gòu)會(huì) 2016緊固件采購(gòu)會(huì) 汽車緊固件展 2016汽車緊固件展會(huì) 廣州汽車緊固件展會(huì) 緊固件設(shè)備展 2016緊固件設(shè)備展會(huì) 廣州緊固件設(shè)備展 螺絲展 螺絲展會(huì) 螺絲展覽會(huì) 2016 螺絲展會(huì) 2016螺絲展會(huì)信息
|
