投資要點:
旺季需求到來。 需求于兩周前開始逐漸恢復(fù),各地現(xiàn)貨成交開始明顯上升。全國各地區(qū)鋼價短期內(nèi)均有較大漲幅,各地成交明顯回升。滬螺紋鋼采購量較兩周前上升68%,增幅明顯。我們認(rèn)為本次需求為正常季節(jié)性恢復(fù),但造成鋼價上漲的原因主要由于前期鋼價跌幅較大,產(chǎn)量受環(huán)保壓制,市場庫存低三點。我們認(rèn)為本次季節(jié)性需求帶動下,鋼價有望迎來持續(xù)的反彈行情,冶煉企業(yè)盈利將能得到擴張。
環(huán)保壓力壓制供給面。1,2月份粗鋼產(chǎn)量同比下跌1.5%,3月上旬粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下滑5%。《新環(huán)保法》下鋼鐵行業(yè)環(huán)保成本提高,不合規(guī)產(chǎn)能淘汰加速,將持續(xù)壓制鋼鐵產(chǎn)能和產(chǎn)量。近期各地環(huán)保關(guān)停現(xiàn)象時常出現(xiàn),政府部門抓環(huán)保決心空前。我們認(rèn)為產(chǎn)量壓制將有利于需求反彈下價格的提升。
社會庫存低于往年,為鋼價反彈提供更好支撐。社會庫存總量今年春節(jié)反彈幅度明顯小于往年,兩周前最高接近1600萬噸,低于去年的2000萬噸以上,目前社會庫存連續(xù)兩周下滑,去庫存趨勢明顯。如果季節(jié)性需求持續(xù)帶動成交,后期鋼價將有明顯支撐。
主動去產(chǎn)能下需求提升將提高冶煉企業(yè)盈利能力。產(chǎn)量下滑對鐵礦石需求造成壓制,鋼價上漲的過程中冶煉企業(yè)的利潤將會提升。
旺季反彈可持續(xù),鋼鐵股風(fēng)險收益比吸引,維持超配。 鋼鐵股一月以來下滑幅度較大,目前估值吸引。鞍鋼目前交易在0.65xPB。馬鞍山鋼鐵股份交易在0.57xPB。同時,H 股鞍鋼較A 股有28%折價,H 股馬鋼較A 股有62%折價。我們對板塊樂觀,首推鞍鋼股份。
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