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鋼鐵行業(yè):淡季不淡會(huì)延續(xù),波動(dòng)進(jìn)一步平穩(wěn)化 金屬展-冶金展-2014廣州金屬暨冶金工業(yè)展覽會(huì)-亞洲最大金屬冶金展-巨浪展覽-The 15th China(Guangzhou)Int’l Metal &Metallurgy Exhibition
2013年11月8日 金屬展-冶金展 |
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淡季的 11 月不淡會(huì)延續(xù),波動(dòng)進(jìn)一步平穩(wěn)化
在一個(gè)旺季不旺、淡季不淡的年份,10 月鋼價(jià)不出所料地延續(xù)了旺季下跌的規(guī)律。雖然礦價(jià)同樣出現(xiàn)調(diào)整,但估算的各品種盈利都出現(xiàn)了不同程度的下滑。
從年度的數(shù)據(jù)上來(lái)看,一邊是高企的產(chǎn)量、堅(jiān)挺的礦價(jià)、產(chǎn)業(yè)鏈不斷回升的庫(kù)存,都是需求維持高位的有力證據(jù),而另一邊卻是,雖然經(jīng)歷了反彈但實(shí)際上一直處于下跌通道的鋼價(jià),最直接真實(shí)地反映了目前行業(yè)的供需情況。反差明顯的幾組數(shù)據(jù)背后唯一合理的解釋是,行業(yè)產(chǎn)能的問(wèn)題積重難返,需求即便維持高位,但邊際貢獻(xiàn)的下降使其已經(jīng)無(wú)法成為影響行業(yè)景氣的主要因素。
從昨天中鋼協(xié)公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)上來(lái)看,行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)如預(yù)期之內(nèi)地繼續(xù)收斂。
正常情況下應(yīng)該回落的產(chǎn)量數(shù)據(jù)環(huán)比下滑的幅度開(kāi)始收窄,庫(kù)存數(shù)據(jù)雖然也在下降通道中,但也基本波瀾不驚。比起自9 月開(kāi)始需求或需求預(yù)期就已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)的去年,環(huán)比改善不明顯直接導(dǎo)致了今年同比數(shù)據(jù)非常難看。這說(shuō)明,即便需求實(shí)現(xiàn)了弱復(fù)蘇,今年行業(yè)面臨的境地并不支持我們過(guò)于樂(lè)觀。綜合來(lái)看,淡季不淡的規(guī)律應(yīng)該會(huì)繼續(xù)一段時(shí)間,但想重現(xiàn)去年年末的大行情概率并不大。
投資邏輯:行業(yè)依然彈性不足,關(guān)注細(xì)分龍頭
殘酷的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)告訴我們,對(duì)總需求再抱有任何的期待都只能是不切實(shí)際的幻想,這直接決定了庫(kù)存對(duì)行業(yè)的影響作用逐漸變小,行業(yè)正在由傳統(tǒng)的需求分析轉(zhuǎn)向供給分析。因此,短期來(lái)看,我們唯一能期望的只能是,環(huán)保壓力較大的政府會(huì)對(duì)混亂不堪的行業(yè)格局進(jìn)行實(shí)打?qū)嵉恼D,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)行業(yè)供需的再平衡。只是,這很難通過(guò)邏輯分析來(lái)實(shí)現(xiàn)預(yù)測(cè)。我們只能逐步跟蹤政策的實(shí)際執(zhí)行情況,再修正我們?cè)诠┙o方面的觀點(diǎn)。畢竟,即便國(guó)家對(duì)環(huán)保工作足夠重視,近期市場(chǎng)依然沒(méi)有像樣的反映。可能是因?yàn)橐恢币詠?lái)政策的執(zhí)行力度都低于預(yù)期所致。這也使得至少在目前,我們尚沒(méi)有辦法斷定,這一次看上去像“來(lái)真的”的環(huán)保措施一定能短期就改變已冰凍三尺多年的鋼鐵行業(yè)。
不過(guò),沒(méi)有取得絕對(duì)收益的行業(yè)在 10 月依然實(shí)現(xiàn)了相對(duì)收益,說(shuō)明經(jīng)過(guò)大幅下跌的行業(yè)股價(jià)基本反映了目前的行業(yè)困境,在大盤(pán)面臨下行壓力之時(shí),行業(yè)具備一定的防御價(jià)值。綜合來(lái)看,我們預(yù)計(jì),在沒(méi)有觀察都外力突然發(fā)生重大變化之前,行業(yè)依然處于緩慢復(fù)蘇的過(guò)程中,因此很難指望短期就取得像樣的超額收益。已經(jīng)大幅下跌的股價(jià)和看上去很低的PB 使得標(biāo)配行業(yè)依然是目前最現(xiàn)實(shí)的選擇。我們建議繼續(xù)關(guān)注符合結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型方向的細(xì)分領(lǐng)域龍頭玉龍股份、常寶股份,以及傳統(tǒng)鋼鐵品種中業(yè)績(jī)優(yōu)良且表現(xiàn)穩(wěn)健的新興鑄管、寶鋼股份,或與主業(yè)無(wú)關(guān)受事件驅(qū)動(dòng)的鋼鐵公司。
金屬展-冶金展-2014廣州金屬暨冶金工業(yè)展覽會(huì)-亞洲最大金屬冶金展-巨浪展覽-The 15th China(Guangzhou)Int’l Metal &Metallurgy Exhibition
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