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銅供應進入高峰期，低成本帶動鋁價下行，鋅受制于過剩產能，鉛基本面有所改善
2013年，隨著新礦逐步進入產能釋放期以及舊礦升級改造投產，銅供應進入高峰期，分析人士預計，這一情況在2014年仍將持續，銅價重心或將繼續下移。同時，受制于基本面供應過剩，2014年鋁、鋅價格支撐均較弱，而基本面的持續改善或將推動2014年鉛價走高。
銅 重心將繼續下移
2011—2013年，銅價連續三年在高位振蕩，背后是銅自身供需基本面未發生持續性過剩。
五礦期貨年報認為，2011年“force majeure”帶來的海外銅精礦減產一直到2012年二季度才逐步恢復。2012年三季度開始，新一輪礦銅冶煉產能投放，卻又在2013年遭遇廢銅供應下滑以及線纜企業開工率走高。在產業鏈隱形庫存保持平穩的假設下，2013年12月相比于2011年1月，三大交易所、中國保稅區和日本國內庫存加總從117.5萬噸下降到106.6萬噸�！�2014年全球礦銅冶煉產能投放力度將再上臺階，同時國家電網配網投資力度以及中國宏觀經濟增速可能下滑，將拖累全球精銅消費增速走低�！�
2014年，五礦期貨套期保值策略將聚焦在上游礦山方面�！皩τ�2014年基本面，我們看漲包括交易所以及中國保稅區在內的精銅庫存。從價格層面上判斷，2014年年中之前LME銅價將有機會回到6600美元/噸一線。從交易層面判斷，2014年將出現趨勢性做空銅的機會。相比于終端銅材消費廠家，上游礦山企業將更加需要利用期貨市場進行套期保值�！�
對于銅市供需面的變化，中信期貨年報認為，2013年隨著新礦逐步進入產能釋放期以及舊礦升級改造投產，全球銅礦供應進入高峰期，增速明顯增加，并超過精銅產出增速，這種情況在2014年仍將持續。冶煉廠與礦商的長單加工費顯著提高，也預示著2014年銅精礦供應繼續相對寬松。同時，精銅供應增速將明顯增加，銅精礦供應繼續相對寬松，總體上供需過剩格局可能進一步擴大。
中信期貨年報認為，2014年銅價重心將繼續下移，最低點可能在43000元/噸，LME銅價在6200美元/噸左右�！霸谶@種向下的過程中，由于市場整體需求表現穩定，加上我國貿易融資將繼續旺盛以及其他人為因素，銅價可能難以呈現明顯趨勢性下挫行情，更可能以振蕩糾結下跌為主�！�
鋁 有三大關注點
2013年國內外鋁價呈現了較為明顯的趨勢性下行走勢，雖然整體供應并未有太明顯的過剩，但是新的低成本產能的替代拖累了成本的支撐，鋁價重心不斷下移。
“整體來看，2013年鋁價仍然延續了自2011年年中以來的下行走勢，整體行業供應過剩格局難以改變及低成本帶動了價格重心不斷下移�！敝行牌谪浤陥笳J為。
據了解，國內新增產能的擴張讓國內原鋁產量屢創新高，新疆躍居第一，2014年我國將有400萬噸新增產能的投放，大部分在新疆�！半m然2013年鋁產量逐漸增加，但國內社會庫存卻持續下降�！蔽宓V期貨年報認為，這些庫存并未真實反映情況，部分庫存被隱藏，主要有幾方面原因，西部鐵路運輸問題，下游用鋁水比例增加，部分鋁中間產品并未都運用在最終消費當中，終端消費商惜售。
在五礦期貨年報看來，明年鋁市主要有三大關注點：一是政策層面的變化。二是印尼政府《礦產法》動向。“印尼政府于2012年2月通過了2009年頒布的新《礦產法》，該法令定于2014年1月開始正式實施，全面禁止礦產品出口。”三是LME出庫規則變化。
“延續五年的套利交易和極力延長輪候隊列的做法導致全球鋁供應陷入過剩狀態。LME的倉儲改革是大勢所趨，初期的改革方案可能較為溫和，但仍將對行業帶來短期的沖擊。由于倉庫普遍減倉，更多的現貨會進入市場，這會對現貨鋁價形成打壓。”國信期貨年報認為。
“預計2014年倫鋁不會有大幅反彈，倫鋁三月合約主要運行區間為1700—2050美元/噸�！蔽宓V期貨年報認為。
中信期貨年報預計，2014年鋁價將先抑后穩。“我們認為，2014年鋁價重心將下破14000元/噸。若沒有出現減產，則鋁價在13000—14500元/噸區間運行的概率較大。若有政策推動，則鋁價在上半年低位運行后，下半年或有可能打開上升空間，價格在13000—15500元/噸區間運行的概率較大�！�
鉛 基本面有所改善
“2013年，國內鉛產量出現意外下滑，一定程度上緩解了國內精鉛供應過剩的局面，預計2014年國內鉛供應回升幅度不大。但國內初級消費端—鉛蓄電池業自身產品的低價對原料鉛價格形成了限制，預計這種情況在2014年還將延續�！敝行牌谪浤陥笳J為，國內鋅礦釋放十分明顯，造成國內鋅礦加工費水平較高，從而提振國內冶煉鋅企業維持較高的開工水平。
國外供需方面，中信期貨年報預計，隨著美國國內唯一的原生鉛企業在2013年12月關停，其精鉛產量在2014年或將出現下降，而美國汽車業產銷回升，加上汽車電池更新需求的帶動，2014年美國國內的鉛消費將維持較好的增長態勢。美國國內精鉛的不足局面或將使得2014年全球精鉛短缺。此外，LME鉛庫存降低至較低水平，尤其是美國地區的庫存已降低至歷史低位，這對鉛價也形成了提振。
光大期貨年報認為，供應增長放緩，全球汽車工業進一步復蘇，中國基站建設漸入新一輪大規模發展期，啟動類、動力類，以及儲能類鉛蓄電池更換需求提供穩定剛需，國內蓄電池將開始新一輪補庫，全球精鉛料進一步短缺。ILZSG預測2014年全球精鉛短缺2.3萬噸。
鋅 上下伸展受限
2013年，鋅價在經歷年初短暫沖高后迅速回落至1800美元/噸一線，二季度橫盤整理，下半年后依然延續區間振蕩，但重心小幅抬高。光大期貨年報認為，2013年1—10月國內鋅供應剩余29萬噸，2013年鋅產量恢復增長，預計2013年全年鋅剩余量將高于2012年水平。
“2014年鋅供應國外受制于庫存，國內受制于過剩產能。”五礦期貨年報如此解釋2014年鋅市場的供應形勢。
五礦期貨根據收集的國外關閉/新增產能數據進行分析，國外2014年關閉礦山產能大于新增產能，但從LME近遠期價差看，市場雖然已經出現底部抬升跡象，卻并沒有明顯的上漲預期�！斑@除了與2013—2014年間新增礦山產能對關閉產能抵消以外，也與LME鋅庫存絕對量較高有關，LME鋅庫存仍高達97.8萬噸的絕對量令短期市場供過于求，近月價格承壓而難出現現貨支撐。受制于此，國外市場短期多頭面臨尷尬，價格暫難看高�！�
“與國外不同的是，國內庫存經過近兩年的去庫存，絕對量偏低而令市場容易受到現貨支撐。”國內調研數據顯示，上海、廣東、天津三地庫存（含SHFE）下降了約17.8萬噸，至31.65萬噸。
對于2014年的行情，光大期貨年報預計，2014年鋅價料仍延續區間振蕩，倫鋅運行區間在1850—2200美元/噸，SHFE期鋅主力合約運行區間在14700—16000元/噸�！皟r差方面，預計2014年鋅價外強內弱，滬鋅價格較期鉛升水或縮窄，LME鉛鋅價差將放大。”
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