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距首次報送申報稿已過去一年，上海沿浦金屬制品股份有限公司（下稱“沿浦金屬”）近日更新了申報稿。
值得關注的是，沿浦金屬2018年營業收入不再高速增加，反而有所下降。
此外，在營業收入下降的背景下，公司歸母凈利潤增長較多，但這種增長卻含有“水分”。
一年半不到，估值欲增兩倍
據了解，沿浦金屬主要從事各類汽車座椅骨架總成、座椅滑軌總成及汽車座椅、安全帶、閉鎖等系統沖壓件、注塑零部件的研發、生產和銷售。同時，沿浦金屬也從事汽車沖壓模具的技術研發工作，擁有級進模、傳遞模等模具的設計和制造技術。
從股權結構來看，沿浦金屬的實控人為周建清，其與一致行動人張思成合計持股63.82%。
2018年11月5日，沿浦金屬報送首份申報稿，欲登陸主板。
首份申報稿顯示，沿浦金屬2015年-2017年以及2018年上半年的營業收入分別為4.23億元、7億元、8.47億元、3.87億元，歸母凈利潤分別為3607.41萬元、4861萬元、5941.06萬元、2411.5萬元。
2015年至2017年，沿浦金屬營業收入的年復合增長率為41.5%，歸母凈利潤的年復合增長率為28.33%。
需要指出的是，雖然這個業績亮眼，但這期間，沿浦金屬的扣非后歸母凈利潤卻有不小的波動，2017年較2016年下降了21.6%。主要原因是，沿浦金屬2016年計入2429.15萬元的股份支付費，使歸母凈利潤“虛低”。
公司主營業務毛利率由2016年的25.41%降至2017年的19.92%，對此，沿浦金屬在申報稿中表示，2017年受國家政策和行業環境影響，國內鋼材產量和價格波動幅度較大，這給公司盈利能力的穩定帶來了重大挑戰。
另外，沿浦金屬2018年上半年主營業務毛利率只有15.54%。關于這個現象，沿浦金屬在申報稿中解釋為原材料價格上升和低毛利率的項目比重增加。
在此基礎上，沿浦金屬在報送的首份申報稿中擬募集資金5.71億元，發行不超過2000萬股新股（占發行后總股本的25%），以此計算達到目標時的估值為22.84億元。
2017年6月，沿浦金屬進行了第五次增資，增資價格為12元/股，以此計算沿浦金屬當時的估值只有7.2億元。
這也意味著，僅過一年半，沿浦金屬估值便欲增長217.22%。
針對公司估值猛增的原因以及合理性，IPO日報向沿浦金屬發去采訪提綱，但截至發稿，還未收到回復。
歸母凈利潤增長含“水分”
時光飛逝，沿浦金屬于近日更新申報稿，新增2018年全年和2019年上半年的業績數據。
其中，沿浦金屬2018年的營業收入為8.34億元，同比下降1.48%，歸母凈利潤為8046.61萬元，同比增長35.44%。
不過，IPO日報發現，沿浦金屬2018年的歸母凈利潤增長含“水分”。
第一方面，沿浦金屬2018年計入非經常性損益的政府補助有805.99萬元，使得當年非經常性損益達678.55萬元。
一位知名注冊會計師對記者表示，非經常性損益是指公司發生的與經營業務無直接關系，或是雖與經營業務相關，但由于其性質、金額或發生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。
在扣除非經常性損益后，沿浦金屬2018年的歸母凈利潤降為7368.05萬元，與2016年扣非后歸母凈利潤7051.9萬元接近，只多了316.15萬元。
第二方面，沿浦金屬2018年的研發費用低于2016年和2017年。
沿浦金屬2018年的研發費用為1635.7萬元，相比2016年少了389.54萬元，這意味著，如果花費相同的研發費用，且不考慮所得稅的影響，沿浦金屬2018年的扣非后歸母凈利潤還不如2016年。
另外，沿浦金屬2018年的研發費用相較2017年少了561.37萬元。
對此，沿浦金屬于申報稿中表示，2018年的研發費用較低，主要系公司領用的材料費有所降低，2018年度相對2017年項目總數減少。另外，部分2018年研發項目為2017年立項，其材料大部分已于2017年列支，相應的材料費在2017年體現。2018年度研發以改進生產工藝為主，材料領用較少。
需要指出的是，雖然沿浦金屬在申報稿中列示研發投入占比，但該比例為研發費用占母公司營業收入比，而非合并報表的比例。
按合并報表口徑計算，沿浦金屬2018年的研發費用率為1.96%，明顯低于申報稿中的3.45%。
另外，沿浦金屬2018年的研發費用率明顯低于同行業可比公司。
沿浦金屬在申報稿中列舉了六家同行業可比上市公司，分別是天成自控、模塑科技、中航機電、雙林股份、貸美股份、繼峰股份。
這六家同行業可比上市公司2018年的平均研發費用率為3.7%，最低也有3.08%，明顯高于沿浦金屬。
相比之下，沿浦金屬2016年至2018年以及2019年上半年的研發費用率最高也只有2.89%。
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