|
1、全球黃金供給
全球黃金儲量及產量具有明顯的聚攏特征。從全球黃金資源分布角度觀察，2019年全球黃金儲量約5萬噸（USGS），澳大利亞、俄羅斯、南非、美國、印尼占黃金儲量前五位，所對應的儲量全球占比分別為20%（1萬噸），11%（0.53萬噸），6%（0.32萬噸），6%（0.3萬噸）及5%（0.26萬噸），累計占全球儲量總量的48%。
2019 年全球黃金儲量分布
資料來源：USGS、智研咨詢整理
長周期來看，黃金供應端整體呈現相對剛性特征。從2010-2019年全球黃金年供應量維持在4300-4800噸的區間，上下波動不超7%。而2019年黃金的全球黃金得益于金價上漲推動的再生金產量釋放，帶動黃金年供應量達到4776.1噸，同比增長2.2%，年內黃金具體供應情況細分如下：
礦產金供應再度收緊。礦產金同比下滑1.3%至3463.7噸，增速自2008年以來首次進入負區間。礦山供應此消彼長，俄羅斯（Natalka）、澳大利亞（Mount Morgans / Cadia Valley）、土耳其（Copler）、西非（Ghana / Burkino Faso）等諸多項目2019年產出有了明顯增長。然而受制于環保政策，中國地區礦金產量在2019年同比降近6%，為連續第三年下滑；南非和墨西哥等地的罷工和社區糾紛也對產出造成了負面影響，整體上造成礦端供應收緊。品位下滑同樣限制了產量的增長，這可以由國內黃金企業近兩年明顯提升的克金成本所印證。
生產商凈對沖出現增長：生產商凈對沖額+8.3噸，2016年以來再次轉正。其中Q1-Q4凈對沖額分別為-1.5、+49、-9.2、-29.9噸。Q2生產商做大規模對沖以保障項目的資金安全，Q4出現大額減對沖是因為期權到期以及平掉已有套保倉位。
再生金產量大幅攀升：再生金產量1304.1噸，同比增長10.9%，為2012年以來的最高供應水平，為整體供應增長的最大貢獻項。金價上漲是最主要原因，經濟預期不明朗情形下的普通消費者變現行為也助推了供應量的增長。
2015-2020年Q1世界黃金供給總量（噸）
資料來源：智研咨詢整理
智研咨詢發布的《2020-2026年中國黃金行業市場行情監測及投資發展潛力報告》指出：從全球黃金產量分布情況觀察，中國（420 噸）、澳大利亞（330 噸）、俄羅斯（310 噸）、美國（200 噸）及加拿大（180 噸）是全球前五大黃金生產國，累計年黃金產量占全球黃金總產量 45%。進一步從企業端角度觀察，Barrick、Newmont、Anglogold，ashanti 等黃金巨頭仍然在儲量和產量方面占據明顯優勢，值得注意的是，中國的紫金礦業在儲量方面已進入全球金礦企業前五，根據其發布的 2019 年報數據，資源儲量已達到 2130 噸（含武里蒂卡金礦）。
2019 年全球黃金產量分布
資料來源：USGS、智研咨詢整理
全球金礦供應在 2020 年遭受階段性擾動。新冠疫情全球蔓延，多個國家出臺較為嚴格的停工停產措施，導致金礦開采/黃金冶煉受到一定影響。據不完全統計，多個礦產商位于南非墨西哥等地的若 干礦山暫停開采工作，停工期限至少 3 周，Newmont/Argonaut Gold 因此也撤銷了 2020 年產量指引。精煉廠方面同樣如此，南非 Rand Refinery、瑞士 Valcambi / PAMP/ Argor-Heraeus 均因配合防疫而停產，一度造成市場上金條和金幣的供應短缺。當前海外疫情尚未得到完全控制，非洲南美等地仍存爆發可能，因此停工停產措施或有可能延續，供應端整體上將有所收緊。
2、全球黃金需求
全球黃金需求整體穩定，投資性需求已經成為黃金實物需求的新增長點。全球黃金年均總需求量約4350噸，增速維持均衡狀態。從需求品類觀察，傳統黃金需求如金飾類/金條類出現顯著下滑，而投資類需求如ETF及央行購金出現明顯增長。由2015年至2019年，全球金飾及金條的總需求量分別由2458.5噸及1091.7噸降至2107噸及870.6噸，降幅各達-14.3%及-20.3%，而同期全球黃金ETF及央行購金量則分別由1594.2噸及33016噸升至2886.8噸及34736噸，漲幅分別達81.1%及5.2%，5年間消費類黃金需求整體下降571.9噸，但投資類黃金需求整體增加3012.6噸，顯示投資性需求開始成為影響黃金總需求的核心變量。
2015-2020年Q1世界黃金需求總量（噸）
資料來源：智研咨詢整理
從黃金供需平衡角度觀察，進入2020年Q1后全球黃金市場出現階段性供應缺口。全球黃金在2020年Q1顯現28.7噸的供應緊缺，總供應量縮減（-3.8%）與總需求量增長（+1.9%）的共振是導致黃金基本面強化的原因。其中供應方面，Q1礦產金與冶煉金供應分別收縮-2.6%及-4.4%，較2019Q1分別-21.1噸及-12.8噸；而需求方面，Q1金飾與金條需求分別-37.3%及-6.2%，但黃金ETF需求卻+594.5%，推動全球黃金總需求同比+20.3噸。黃金供需結構由前期的相對過剩轉為階段性緊缺印證了黃金基本面的強化，也對金價的強勢形成支撐。
2015-2020年Q1世界黃金供需平衡情況
資料來源：智研咨詢整理
2010年9月，由27個國家銀行業監管部門和中央銀行高級代表組成的巴塞爾銀行監管委員會就《巴塞爾協議III》的內容達成一致，全球銀行業正式步入巴塞爾協議III時代。2017年12月，巴塞爾銀行監管委員會發表聲明稱，《巴塞爾協議III》已完成修訂，將從2022年１月１日起逐步實施。
巴塞爾協議III對黃金的最大影響就是將黃金在全球央行的資本屬性進行了再定義：自2019年3月29日起，國際清算銀行（BIS）允許各國央行將持有的實物黃金（按市值計價）作為儲備資產進行計算，如同允許計算現金和主權債務工具一樣。這意味著黃金由新規前的央行三級資產（風險資產）變成新規后的一級資產，和貨幣、國債具備了同等的法律低位。黃金的交易屬性將因此發生質變，由商品屬性逐步向貨幣屬性轉換。
對各國央行而言，黃金資本屬性的重新劃分意味著央行可以通過黃金來擴充資產負債表，同時代表全球央行對黃金的需求進入了新的增長周期，這也是為什么全球央行自2019年開始一致性購買黃金的最核心的原因。
各央行黃金分布情況中存有兩個不平衡，這或將帶動全球央行尤其是新興央行出現持續性購金。
第一個是黃金儲備分布的不平衡：當前全球央行官方總儲備3.47萬噸，其中美國占23.8%，歐元區合計占31%，俄羅斯6.5%，中國5.6%，日本2.2%，印度1.9%。歐美+中日俄印的黃金總儲備占全球197個央行黃金總儲備70%之上，顯示出黃金的央行儲備分布極不平衡（土耳其、哈薩克斯坦增幅都在50噸之上）。
第二個是黃金占外儲比例分布的不平衡：西方發達國家黃金占其外儲比例均在60%之上（美國78%，德國74%），而東亞地區則普遍偏低。如中國黃金占外儲比例僅有3.1%，日本2.9%，印度為7.0%，但俄羅斯的黃金占外儲比例近年來從低于7%漲到21%，主要源于其2018年起拋售94%的美國國債轉而購買黃金。所以，從這兩個不平衡的角度觀察，新興央行無論是黃金儲備規模還是黃金占外儲比例，與西方央行相比都顯著偏低，這意味著新興央行的黃金購置仍有持續性增長的可能。
主要國家黃金占外出比例對比
資料來源：國際金融統計、智研咨詢整理
從黃金價格展望，當前黃金的價格運行重心經上漲至 1700 美元/盎司，分析認為2020年年內的黃金價格目標將突破 1930 美元/盎司，對應人民幣黃金計價約440元/克，國內黃金企業有望受益。
2020金屬展，2020金屬展會，2020金屬展覽會，2020廣州金屬展，2020廣州金屬展會，2020廣東金屬展，2020廣東金屬展會，2020中國金屬展，2020中國金屬展會，國內最大金屬展，國內最大金屬展會，2020金屬博覽會，2020冶金展，2020冶金展會，2020冶金展覽會，2020廣州冶金展，2020廣州冶金展會，2020廣東冶金展，2020廣東冶金展會，2020中國冶金展，2020中國冶金展會，國內最大冶金展，國內最大冶金展會，2020冶金博覽會
2020鋼鐵展，2020鋼鐵展會，2020鋼鐵展覽會，2020廣州鋼鐵展，2020廣州鋼鐵展會，2020廣東鋼鐵展，2020廣東鋼鐵展會，2020中國鋼鐵展，2020中國鋼鐵展會，國內最大鋼鐵展，國內最大鋼鐵展會，2020鋼鐵博覽會，2020金屬冶金展，2020金屬冶金展會，2020金屬冶金展覽會，2020廣州金屬冶金展，2020廣州金屬冶金展會，2020廣東金屬冶金展，2020廣東金屬冶金展會，2020中國金屬冶金展，2020中國金屬冶金展會，國內最大金屬冶金展，國內最大金屬冶金展會，2020金屬冶金博覽會
|
