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再次聚焦環保壓力
11月3日，工信部聯合環保部下發關于“2+26”城市部分工業行業2017—2018年秋冬季開展錯峰生產的通知，通知要求采暖季期間，鋼鐵焦化鑄造行業實施部分錯峰生產，建材行業全面實施錯峰生產，有色化工行業優化生產調控，環保壓力重新進入投資者視野。
盤面上給黑色系品種帶來大幅提振。周一，鐵礦石、焦炭、螺紋鋼和焦煤期貨主力合約漲幅分別為6.12%、3.47%、2.89%和2.73%，上述品種8月底以來均出現了深幅調整。
今年下半年，環保壓力有增無減。為應對秋冬季大氣污染防治工作，9月-10月唐山市多次啟動應急減排措施，分別于9月25日、10月10日、10月16日、10月23日要求鋼廠燒結機限產50%。除唐山地區以外，“2+26”其他城市也有限產情況。此外，唐山市還出臺采暖季鋼鐵行業錯峰生產方案，全市采暖季高爐煉鐵產能限產任務為1821萬噸，錯峰生產時間為2017年11月15日至2018年3月15日。其中，截至2016年底前已采用低品位工業余熱實施城鎮供暖的鋼鐵企業錯峰生產時間延長至2018年3月31日。
據監測，10月份，全國163家鋼廠高爐產能利用率（剔除淘汰落后產能）逐周回落，從9月末的90%以上降至10月末的86.84%。
據中鋼協統計，2017年10月中旬會員鋼企粗鋼日均產量181.83萬噸，旬環比減少1.76萬噸，下降0.96%；全國預估日均產量230.83萬噸，旬環比減少5.89萬噸，下降2.48%。
莫尼塔宏觀研究認為，市場前期對于采暖季環保限產的預期已經較為充足，未來政策的執行情況才是市場關注的焦點。唐山市鋼鐵行業錯峰生產方案中對于環保先進企業，以及環保落后企業的生產限制標準實際上存在較大彈性，這可能導致限產執行的不確定性增加，投資者應警惕限產執行超預期帶來的價格修正。
不確定中尋確定機會
“關于環保限產，不同地區間情況不一。10月以來，焦化整體限產不及預期，而河北武安等地的燒結限產相對嚴格一些。11月15日開始正式限產，現在還不好說，更多還是關注鋼廠原料采購及庫存變化�！被煦缣斐裳芯吭汉谏a業研究所副所長陳萌妤說。
陳萌妤認為，短期來看，現貨堅挺，盤面會修復貼水，且限產實際執行不確定，盤面可能延續震蕩格局。再往后因主力移倉至1805合約，會逐漸開始交易明年宏觀環境及供需格局，在這兩點不明朗的情況下，尚無確定性趨勢。
分品種而言，國投安信期貨研究院黑色首席分析師曹穎表示，上周熱卷開工率仍保持在95%附近的高位水平，說明板材廠還未開始環保限產，而本周開始板材廠正式開始進入集中檢修期，因此相較需求來說，熱卷的供需即將開始出現階段性的偏緊行情。
“焦炭方面，焦化虧損蔓延逐漸倒逼減產�！辈芊f指出，目前焦炭價格仍停留在降價8輪累降650元/噸水平，焦化利潤已經降至微虧狀態，焦化廠開工也逐漸下降：上周華東焦化廠開工率自81.8%降至77.8%，華北焦化廠開工率自71.2%降至69.4%。而鋼廠的焦炭庫存又升至13.25天，焦炭庫存壓力集中在焦化廠，價格趨勢依然向下。但考慮到焦化減產，降價空間將收窄。
焦煤方面，國產、進口有所分化。國內鋼廠、焦化限產，導致國產煤礦庫存迅速累增，國產高硫煤還有補跌空間；但進口澳煤價格大跌后企穩反彈，尤其澳洲發運出現階段性問題可能會對價格產生一定支撐�！罢w來看，焦煤現貨價格下跌態勢未變，盤面價格尚有少許貼水，仍以寬幅震蕩為主�！辈芊f說。
價格博弈 還看需求
“目前，黑色系的反彈主要是利空因素消化后的反彈，此前壓制黑色商品的主要因素在于需求預期偏弱、限產不及預期及成本拖累，這些在期貨盤面上迅速消化，而現貨市場還未出現明顯的矛盾積累，比如庫存雖然有反復，但還在下降中。期現節奏不統一，結果就是盤面螺紋鋼等品種貼水偏大，另外原料上比如焦炭現貨跌勢趨緩，對盤面也有支撐�！标惷孺ブ赋�。
8月底以來，黑色系因供需雙殺大幅調整，四季度黑色系博弈的焦點將集中在哪些因素呢？
陳萌妤表示，供需雙殺的局面下，核心還是關注需求。同樣是供應偏緊，上半年是在需求較好的背景下，而四季度是需求減弱，供應即便是偏緊，也是下跌有阻力、上漲空間受限的局面。只是說需求端涉及的面比較廣，微觀層面看現貨出貨量、庫存積累情況，宏觀面還會涉及到對明年的預期。
“目前鋼材下游需求出現分化，但整體來看表現尚可。不同的是，進入11月后，鋼材供應端開始逐步實現環保限產，所以從庫存上的情況也可以看出，鋼材供需平衡開始向偏強方向傾斜。”曹穎表示。
原材料中，煤焦價格趨勢依然向下。曹穎指出，鋼廠由于限產因此焦炭庫存充足，焦化廠成品庫存壓力仍存。但由于焦化利潤出現虧損，焦化開工繼續下行，因此焦炭價格趨勢雖繼續向下，但空間較前期有限。鋼廠與焦化廠雙重限產都不利焦煤需求，且國內焦煤現貨價格僅處于下跌態勢的初期，還有補跌空間；但進口澳煤因階段性發運問題，有階段性反彈跡象。
終端需求方面，曹穎認為，實際需求整體來看尚可。上周螺紋鋼全國均價降7.2元至4197元/噸，熱卷降21元至4142元/噸。上周螺紋鋼社會庫存降3.8%，廠庫降1.4%；熱卷增0.48%，廠庫降6.8%。同時，上周滬螺終端采購量自3.9萬噸回升至4.3萬噸，南方需求依然表現較強。雖然北材南下壓力仍存，但南方鋼材需求表現具有一定吸收能力，鋼材整體需求尚可。
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