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首次覆蓋給予增持評級,目標價11.2元。通信業務完成從結構件到器件的轉型,鎖定優質客戶放量,高增長有望持續;壓鑄機殼進入國內大牌,良率穩步提升中;軍工領域新布局打開增長新空間。我們預計2015/16/17年EPS分別為0.18/0.29/0.38元,同比增長71%/66%/29%,考慮增發攤薄,備考EPS為0.15/0.25/0.32元;參考行業估值水平,給予目標價11.2元,對應2016年39倍PE。
通信器件增收有增利,2016高增長可期。市場可能擔心國內4G基站投資放緩,5G尚遠,公司業績增長乏力;我們認為
(1)公司已完成從結構件到器件的轉型,單品價值和附加值2015年大幅提升,2016年器件占比有望繼續提升,增收有增利;
(2)射頻器件2015導入大客戶華為,2016市場份額有望繼續攀升;同時新導入愛立信,國際四大通信設備商已悉數拿下;
(3)印度、南美、東南亞等地基礎設施建設正大規模展開,公司綁定國際大客戶有望深度受益;
壓鑄機殼和軍工業務打開增長新空間。
(1)智能終端競爭白熱化,終端大牌成本壓力巨大;純CNC工藝降價幅度有限,壓鑄新工藝以其成本優勢有望加速滲透;公司目前已導入國內大牌OPPO,華為、聯想等大牌客戶驗證步伐加快;目前良率穩步攀升,一旦達到替代拐點,爆發力將非常驚人;
(2)公司與閻良航空基地簽訂戰略合作協議,2.2億收購西安興航52%股權,軍工領域打開發展新篇章;我們認為軍工作為公司重點布局的戰略新方向,預期后續布局速度有望加快。
催化劑:射頻器件、壓鑄機殼收獲大訂單;軍工領域布局加速。
風險提示:射頻器件客戶拓展不及預期,壓鑄機殼良率提升不及預期
壓鑄展-鑄造展-2016第十七屆廣州國際壓鑄、鑄造及工業爐展覽會-中國最受關注的壓鑄鑄造展會-巨浪展覽-The 17th Guangzhou Die-casting, Foundry & Industry Furnace Exhibition
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