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通信業(yè)務(wù)調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)客戶成效顯著,2016年高增長(zhǎng)有望持續(xù);壓鑄機(jī)殼、軍工領(lǐng)域新突破將形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
維持增持評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)11.2元。2015營(yíng)收21.2億,同比-4.6%;歸母凈利1.8億,同比增長(zhǎng)73.8%,符合預(yù)期;毛利率提升3.7pct,凈利率提升3.9pct,期間費(fèi)用率同比持平;通信結(jié)構(gòu)件出貨減少,射頻器件出貨大幅提升是營(yíng)收略降、凈利大幅提升的主要原因。射頻器件在大客戶占比持續(xù)提升,壓鑄機(jī)殼、軍工業(yè)務(wù)有望接力驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),我們維持2016/17年EPS預(yù)測(cè)0.29元、0.38元;參考行業(yè)可比公司估值水平,維持目標(biāo)價(jià)11.2元,對(duì)應(yīng)2016年39倍PE。
通信業(yè)務(wù)調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)客戶,2016有望保持高增長(zhǎng)。市場(chǎng)可能擔(dān)心中國(guó)4G基站建設(shè)放緩,公司通信業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)難以持續(xù)。我們認(rèn)為通信業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)有望持續(xù):(1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著,單品價(jià)值、附加值高于結(jié)構(gòu)件的射頻器件,2016年?duì)I收占比有望再提升10%,達(dá)50%以上;(2)2015年新切入大客戶愛立信,并成為諾基亞濾波器ODM廠商,2016年有望迎來收獲期;(3)大客戶華為、愛立信、諾基亞在印度、南美等新興市場(chǎng)的業(yè)務(wù)仍然維持高增長(zhǎng),公司有望深度受益。
壓鑄機(jī)殼、軍工業(yè)務(wù)是新看點(diǎn)。(1)公司已突破壓鑄+少量CNC+陽(yáng)極氧化的關(guān)鍵技術(shù),并批量給魅族、OPPO、聯(lián)想供貨,隨著良率逐步提升,產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯,有望攫取更多千元機(jī)金屬殼份額;(2)閻良首個(gè)項(xiàng)目西安興航已于2016年1月落地,軍工作為公司重點(diǎn)布局的新方向,我們預(yù)計(jì)后續(xù)落地速度有望加快。
風(fēng)險(xiǎn)提示:射頻器件訂單不及預(yù)期,壓鑄機(jī)殼良率提升低于預(yù)期
壓鑄展-鑄造展-2016第十七屆廣州國(guó)際壓鑄、鑄造及工業(yè)爐展覽會(huì)-中國(guó)最受關(guān)注的壓鑄鑄造展會(huì)-巨浪展覽-The 17th Guangzhou Die-casting, Foundry & Industry Furnace Exhibition
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